Hvad er EV/EBITDA? Sådan beregner og bruger du nøgletallet

Sådan beregner du EV/EBITDA

Først finder du enterprise value (EV): markedsværdi plus rentebærende gæld minus likvide midler. EV er groft sagt prisen for at købe hele selskabet og overtage gælden. Derefter deler du med EBITDA, som er resultatet før renter, skat, afskrivninger og nedskrivninger.

Gælden og de likvide midler står i balancen, mens EBITDA står i resultatopgørelsen. Mange bruger EBITDA for de seneste 12 måneder, andre bruger analytikernes forventning til næste år. Tjek altid, hvilken af dem tallet bygger på.

Eksempel: To selskaber med samme markedsværdi

Selskab A og B har begge en markedsværdi på 800 mio. kr. og en EBITDA på 125 mio. kr. Selskab A har en rentebærende nettogæld på 200 mio. kr. Selskab B har ingen gæld og 100 mio. kr. i kontanter, altså en nettogæld på minus 100 mio. kr.

EV for A er 800 + 200 = 1.000 mio. kr., og EV/EBITDA er 1.000 / 125 = 8. EV for B er 800 minus 100 = 700 mio. kr., og EV/EBITDA er 700 / 125 = 5,6. Ser du kun på markedsværdien, ligner de to selskaber hinanden. Når gælden tæller med, er B billigere i forhold til driftsindtjeningen. En del af B's markedsværdi er nemlig kontanter, som en køber af hele selskabet får med i handlen.

Hvorfor bruge EV/EBITDA frem for P/E?

P/E ser kun på aktionærernes andel af overskuddet og påvirkes af gæld, renter og skat. EV/EBITDA ser på hele selskabet, uanset hvordan det er finansieret. Derfor bruges nøgletallet ofte ved opkøb, og når selskaber med forskellig gæld eller forskellige skatteforhold skal sammenlignes. Det kan også bruges for selskaber, der har underskud efter renter og afskrivninger, men en positiv EBITDA. Her giver P/E ingen mening.

Som for P/E findes der ikke et rigtigt niveau. Et lavt tal kan betyde, at aktien er billig, men også at markedet venter faldende indtjening. Sammenlign derfor med selskaber i samme branche og med selskabets eget historiske niveau.

Det skal du være opmærksom på

EBITDA er ikke det samme som penge i kassen. Afskrivninger afspejler, at maskiner, skibe og netværk skal udskiftes. I kapitaltunge brancher kan EBITDA derfor se flot ud, selv om investeringerne æder pengene. Sammenlign med fri cash flow, som trækker investeringerne fra.

Regnskabsstandarden IFRS 16 flytter de fleste leasingudgifter ned under EBITDA, og leasinggælden tæller med i gælden. Det løfter både EBITDA og EV. Sørg derfor for at regne ens for de selskaber, du sammenligner. Læs mere i guiden til aktienøgletal.

Ofte stillede spørgsmål

Hvordan beregner man EV/EBITDA?

Læg markedsværdien og den rentebærende nettogæld sammen, og del med EBITDA. En enterprise value på 1 mia. kr. og en EBITDA på 125 mio. kr. giver en EV/EBITDA på 8.

Hvad er en god EV/EBITDA?

Der er ikke et fast tal. Niveauet afhænger af branche, vækst og behovet for investeringer. Sammenlign med lignende selskaber og med selskabets eget historiske niveau.

Hvad er forskellen på EV og markedsværdi?

Markedsværdien er kun aktiernes samlede værdi. EV lægger den rentebærende nettogæld til. Har selskabet flere kontanter end gæld, er EV lavere end markedsværdien.

Relaterede begreber

• EBITDA
• Markedsværdi
• P/E

Læs videre

Aktienøgletal: P/E, P/B, ROE og de vigtigste tal til aktieanalyse