Luxusaktier 2026: LVMH, Hermès og Richemont som Investering

LVMH: Verdens største luksuskonglomerat

LVMH står for Louis Vuitton Moet Hennessy. Selskabet er grundlagt i 1987 af Bernard Arnault og er i dag verdens største luksuskonglomerat målt på omsætning og markedsværdi.

LVMH har over 75 brands i sin portefølje. De er opdelt i seks divisioner: Mode og lædervarer, Parfume og kosmetik, Vine og spiritus, Ure og juvelerbaer, Detailhandel og Selektiv detailhandel.

• Mode og lædervarer: Louis Vuitton, Christian Dior, Fendi, Celine, Givenchy, Loewe
• Vine og spiritus: Moet & Chandon, Dom Perignon, Hennessy, Veuve Clicquot
• Parfume og kosmetik: Parfums Christian Dior, Givenchy Beauty, Guerlain, Benefit
• Ure og juvelerbaer: TAG Heuer, Bulgari, Hublot, Zenith
• Selektiv detailhandel: Sephora, DFS, Le Bon Marche

Louis Vuitton er LVMH's kronjuvel. Brandet genererer anslået 20-25 mia. EUR i omsætning om året og har en EBIT-margin, der anslåes til over 40 procent. Det gør det til et af de mest profitable enkeltbrands i verden.

LVMH-aktien er noteret på Euronext Paris under tickeren MC. Selskabet betaler udbytte to gange om året. Bernard Arnault og hans familie kontrollerer ca. 48 procent af stemmerne. Det er vigtigt for investorer at kende, fordi det betyder, at bestyrelsen i praksis er under familiekontrol.

Hermoes: Den ultimative luksusinvestering

Hermoes International er maske det mest imponerende luksushus fra et investeringsperspektiv. Selskabet er grundlagt i 1837 i Paris og er stadig kontrolleret af familien Hermoes-Dumas.

Hermoes adskiller sig på to måder. For det første er EBIT-marginen exceptionel. Den har ligget konsekvent over 40 procent og ramte i 2022 52 procent. Det er næsten uhørt i produktion og detailhandel.

For det andet producerer Hermoes produkter med kunstig knaphed. Birkin-tasken kan ikke blot kobes. Du skal have et kunderelationshistorie hos en Hermoes-butik. Ventelisten kan være år lang. Det skaaber en sekundærmarkedspris, der ofte overstiger den officielle pris med 50-200 procent.

Hermoes-aktien handles til en markant premium-valuering. P/E på 50-60 gange er normalt for selskabet. Det virker dyrt. Men Hermoes har opretholdt denne valuering i årevis, fordi markedet pricer kvaliteten af selskabets brand og prisingsevne ind.

Richemont: Ure og juvelerbaer i verdensklasse

Richemont er et schweizisk luksuskonglomerat med speciale i ure og fine smykker. Selskabet er grundlagt af Johann Rupert og kontrolleres stadig af Rupert-familien.

Richemonts vigtigste brand er Cartier. Cartier er et af verdens mest kendte luksussmykke- og urmaerker. Andre brands inkluderer IWC Schaffhausen, Jaeger-LeCoultre, Van Cleef & Arpels, Panerai og A. Lange & Soehne.

Richemont er noteret på SIX Swiss Exchange under tickeren CFR. Selskabet rapporterer i euro. En dansk investor får dermed dobbelt valutaeksponering: CHF og EUR. Det er vigtigt at kende til.

Richemonts onlinedivision, YNAP (Yoox Net-a-Porter), har været en udfordring. E-handel for luksus er svært. Mange luksushuse er begyndt at revurdere deres onlinestrategi. Richemont har sælge andele af YNAP. Det viser, at selv de bedste luksushuse ikke er immune over for strategiske fejlbeslutninger.

Kering: Gucci under pres

Kering er et andet stort fransk luksuskonglomerat. Brands inkluderer Gucci, Yves Saint Laurent (YSL), Bottega Veneta, Balenciaga og Alexander McQueen. Gucci er suverænt det vigtigste brand og tegner sig for ca. 60-65 procent af Kerings omsætning.

Kering har haft en svær periode siden 2022. Gucci har mistet momentum, og salget er faldet. Det er en paapegning af, at luksusbrands ikke er immunt over for skiftende smagsretninger. Modebrands er mere sårbare end klassiske varer som Birkin-tasker og Cartier-ringe.

Kering-aktien er faldet betydeligt fra toppen i 2021. Det kan være en mulighed for tålmodige investorer, men det kræver, at man tror på, at Gucci kan genoprette sit momentum. Selskabet har ansat en ny kreativ direktør. Turnarounds i luksus tager tid.

Pricingpower: Evnen til at sætte priser op

Pricingpower er evnen til at sætte priser op uden at miste kunder. Det er den vigtigste egenskab ved et luksushus. LVMH haeved prisen på en Louis Vuitton Neverfull-taske fra ca. 1.200 EUR i 2018 til over 2.100 EUR i 2024. Det er en prisstigning på over 75 procent på seks år.

Efterspørgsel faldt ikke. Salget steg. Det er pricingpower i sin reneste form. For investorer betyder det, at luksushuse kan beskytte sig mod inflation og endda berige sig af den. Det er en sjælden egenskab.

Pricingpower er en forsikring mod inflation. Et selskab, der kan hæve priserne hurtigere end omkostningerne stiger, tjener mere per solgt enhed over tid.

Brand moat: Det usynlige værn

En brand moat er et konkurrencemæssigt værn, som et brand opbygger over år og årtier. Det er den mentale association, som forbrugerne har med et brand. En Louis Vuitton-taske er ikke bare en taske. Den er et statussymbol med en 160-årig historie.

Brand moats er næsten umulige at kopiere. Kina kan producere identiske tasker til en brøkdel af prisen. Men de kan ikke reproducere den kulturelle kapital, der er knyttet til et Hermoes- eller Louis Vuitton-brand. Det er det, der beskytter luksushusene mod billig konkurrence.

Det tager generationer at opbygge et agte luksusband. Hermoes er 187 år gammelt. Cartier er 180 år gammelt. Det er ingen tilfældighed. Tid er en del af brandets værdi.

Secondhand-markedet: En uventet styrke

Et velfungerende secondhand-marked for luksus er faktisk en fordel for de primære producenter. Det bekræfter brandets værdi og giver forbrugerne tillid til, at en luksusgenstand er en investering snarere end et forbrug.

Platforme som Vestiaire Collective og The RealReal har gjort det lettere at købe og sælge pre-owned luksus. En brugt Hermoes Birkin sælger typisk for 1,5-3 gange den officielle pris. Det er ikke konkurrence for Hermoes. Det er reklame.

En Chanel-taske, der fordobler sin værdi på secondhand-markedet, fortæller den næste køber, at den er værd at investere i. Det driver ny efterspørgsel mod butikken. Luksushuse er begyndt at forsta denne dynamik og adopterer den strategisk.

Aspirational demand: Drommenes marked

Luksus driver på aspiration. Folk køber luksusprodukter ikke kun fordi de har rådet til det. De køber det, fordi det signalerer succes, smag og identitet. Det er en dybt menneskelig motivation, der ikke ændrer sig med konjunkturerne.

Bain & Company beskriver to grupper af luksusforbrugere: de aspirerende (middelklasse, der sparer op til et luksuskoeb) og de absolutte (velhavende, der køber luksus regelmæssigt). Selskaber som LVMH fanger begge segmenter med en bred brandportefolje.

Daigou: Den parallelle luksusøkonomi

Daigou er en kinesisk praksis, hvor agenter køber luksusprodukter i udlandet og sælger dem i Kina med fortjeneste. Det skyldes historisk prisforskelle: europæiske luksusprodukter var billigere i Europa end i Kina, pga. importtold og merværdiskat.

Luksushusene har reageret ved at harmonisere priserne globalt. LVMH og Hermoes har reduceret prisforskellene mærkbart. Det har mindsket daigou-handel og skubbet kinesiske kunder ind i de officielle butikker. Det er en god tendens for selskabernes indtjening og brandkontrol.

Geopolitisk risiko: Anti-korruption og afmatning

Den kinesiske vækst er også en risiko. Når Kina næser op, mærker luksushusene det hurtigt. I 2022-2023 ramte COVID-nedlukninger og en ejendomskrise det kinesiske forbrug hårdt. Kerings Gucci-salg faldt med tocifrede procenttal i Kina.

Kinas anti-korruptionskampagner under Xi Jinping har historisk ramt luksusmarkedet. I 2013-2015 faldt kinesisk luksussalg med 10-15 procent, da offentlige embedsmænd reducerede eller opgav luksusgaver. Kampagnerne kan genintensiveres.

Handelskonflikter mellem USA og Kina kan også ramme luksushuse. Strafsold på europæisk import til Kina ville ramme LVMH, Hermoes og Richemont direkte. Sandsynligheden er moderat, men risikoen er reel.

Organisk vækst: Den reneste vækstmåling

Organisk vækst er omsætningsvækst justeret for valutaeffekter og opkøb. Det er den reineste måling af, om et luksushus vinder kunder og haeaver priser. Et sundt luksushus bor vækste 6-12 procent organisk om året i en gunstig periode.

Under 2021-2023 voksede LVMH med 20-30 procent organisk. Det var ekstraordinært drevet af post-COVID-genforbrug. Normaltempoet er 6-10 procent organisk vækst for de største luksushuse. Under 5 procent er et advarselstegn. Negativ organisk vækst er alvorligt.

EBIT-margin: Kvalitetens mål

EBIT-margin er driftsresultatet som andel af omsætningen. I luksus er den vigtigste benchmark. En EBIT-margin over 25 procent er god i luksus. Hermoes er på 42 procent. Louis Vuitton anslåes til over 40 procent. Kering har kæmpet for at holde sig over 15 procent.

Inventory turns: Forvaltning af varebeholdning

Inventory turns maler, hvor hurtigt et selskab omsætter sin varebeholdning. Et lavt tal betyder, at produkterne ligger og samler støv i lageret. Det binder kapital og kan betyde, at varerne ender på udsalg.

For luksusaktier er inventory turns typisk 2-4 gange om året. Det er lavere end detailhandel generelt, fordi luksusprodukter ikke sælges i store mængder. Et stationaert lager er faktisk ikke altid negativt i luksus, da det kan være varepulje for fremtidigt salg. Men se på tendensen over tid: stigende lager i kombination med faldende salg er et faresignal.

ROROC: Afkast på detailkapital

ROROC står for Return on Retail Capital. Det maler, hvor meget profit et selskab genererer per krone investeret i butikker og lagre. Et højt ROROC betyder, at selskabet er effektivt til at omdanne butikkapital til profit.

Hermoes og Louis Vuitton har begge meget høje ROROC-tal. Det skyldes, at de kan hæve priserne uden at øge deres butiksareal. Det er præcis den skalering, der gør luksusbrands til fantastiske forretninger over tid.

PEG-ratioen i luksus

PEG-ratioen er P/E divideret med den forventede væksttakt i procent. En PEG på 1 er normalt fair value. Over 2 er typisk dyrt. For et selskab med P/E 55 og organisk vækst på 10 procent er PEG 5,5. Det lyder dyrt.

Men PEG er ikke ideelt for luksus. Det tager ikke højde for marginudvidelse over tid. Hermoes har en vedvarende evne til at hæve priserne med 5-8 procent om året uden at miste kunder. Det forbedrer marginerne år for år. En simpel PEG-analyse undervurderer værdien af sådan en forretning.

DCF-værdiansættelse: Nuvardien af fremtidigt overskud

En DCF-model (Discounted Cash Flow) er den mest præcise meto til at værdisætte luksusaktier. Du estimerer de fremtidige frie pengestrømme og diskonterer dem til nutidsværdi med en afkastkravet rente.

For Hermoes med en fri pengestrømmargin på ca. 30-35 procent og en organisk vækst på 10 procent over 10 år, efterfulgt af terminalvækst på 3-4 procent og et afkastkrav på 8 procent, fås en intrinsisk værdi, der ikke er langt fra markedsprisen. Det viser, at markedet indpriser en rimelig, men optimistisk, fremtid for Hermoes.

Det understreger det vigtigste punkt ved luksusvaluering: du betaler en høj pris for en høj kvalitetsforretning. Risikoen er ikke, at forretningen er dårlig. Risikoen er, at markedets forventninger er for høje, og at en skuffelse sender aktien ned.

Fordele og ulemper ved luksus-ETFer

• Fordel: Bred diversificering med en enkelt handel
• Fordel: Lavere risiko end enkeltaktier
• Fordel: Automatisk rebalancering ved indeksændringer
• Ulempe: Inkluderer svage brands som Kering og Burberry på linje med Hermoes
• Ulempe: Lavere koncentration mod de bedste luksushuse
• Ulempe: Årsomkostning reducerer det samlede afkast over tid

For en begynder eller en investor med begrænset tid er en luksus-ETF ofte det bedste valg. Det giver eksponering mod sektoren uden at skulle analysere de individuelle selskabers brand-strategier og regnskaber.

Luksus-ETFer og positivlisten

Danske investorer skal være opmaarksomme på, om en ETF er på Skattestyrelsens positivliste. ETFer på positivlisten beskattes som aktieindkomst (27-42 procent, realisationsbeskatning). ETFer, der ikke er på listen, beskattes som kapitalindkomst med lagerbeskatning.

LUXE og andre luksus-ETFer er ikke automatisk på positivlisten. Tjek den aktuelle positivliste på skat.dk, inden du køber. Alternativt kan du bruge aktiesparekontoen, hvor ETF-beskatningen er 17 procent med lagerbeskatning uanset ETFens status.

Kina-afmatning: Den største enkeltrisiko

Som nævnt tegner kinesiske forbrugere sig for ca. 35 procent af det globale luksusmarked. Det gør en opbremsning i kinesisk forbrug til den største enkeltrisiko for sektoren. I 2023-2024 oplevede sektoren netop en sådan opbremsning.

Kinas ejendomskrise har reduceret husstandsformuer markant. Kinesisk forbrug er aftaget. Kering og LVMH rapporterede begge fald i kinesisk salg i 2024. Hermoes viste svagheder. Markedet straffede aktierne hårdt.

Yngre generationer: Vil de købe luksus?

Millennials og Generation Z er ved at overtage forbruget af luksus. McKinsey anslår, at de to grupper vil udgore 45 procent af det globale luksusmarked i 2025. Det er en magtfuld mulighed, men også en risiko.

Yngre forbrugere har anderledes værdier. Baeredygtighed, åbenhed og autenticitet vægter højt. Brands, der ikke kommunikerer troværdigt om disse værdier, risikerer at miste relevans hos de yngre. Samtidig er yngre forbrugere mere prisfokuserede og mere tilbøjelige til at købe pre-owned.

Secondhand-platforme: Konkurrence eller komplementært?

Vestiaire Collective, The RealReal og lignende platforme vækster kraftigt. De tilbyder pre-owned luksusprodukter til lavere priser. Det kan cannibalisere primaaersalget for visse brands.

For de største brands er secondhand-markedet dog primaaert en fordel. Det hjælper med at kalibrere brand value og giver yngre forbrugere adgang til brands, de ellers ikke har råd til. På sigt kan det konvertere dem til primære kunder.

Valutarisiko: EUR, CHF og GBP

De største luksusaktier er noteret i euro (LVMH, Hermoes, Kering), schweiziske franc (Richemont) og britiske pund (Burberry). Alle tre valutaer kan svinge mod den danske krone.

DKK er fastsat til EUR via fastkurspolitikken. Det betyder, at EUR-denominerede aktier som LVMH og Hermoes ikke har nogen vasentlig valutarisiko for danskere. CHF og GBP giver derimod reel valutaeksponering.

Overvaluering: Når markedet er for optimistisk

Luksusaktier kan være overvaluerede perioder. Fra 2020 til 2022 steg LVMH med over 100 procent. Investorer priede en evig vækstperiode ind. Da væksten opbremsede i 2023-2024, faldt aktien 30-40 procent fra toppen.

Valueringsbobler i luksus er sjældne men reelle. Tag aldrig en høj P/E for givet. Analyser altid de fundamentale nøgletal og sammenlign med historiske værdiansættelsesniveauer for det konkrete selskab.

Disruption: Kan teknologi true luksusbrands?

Mange investorer spørger, om digital disruption kan true luksushuse. Det er et legitimt spørgsmål. Platformsøkonomi, direct-to-consumer DTC og sociale medier har disrupted mange brancher.

For luksus er svaret nuanceret. Sociale medier som TikTok og Instagram har faktisk styrket mange luksusbrands. Det gør det muligt at nåå yngre forbrugere med aspirationelt indhold. LVMH's Louis Vuitton har 50+ millioner folgeere på Instagram.

Den reelle disruption-risiko er digital luxus-pirateri og øget priskontrol fra omsætningsplatforme. Kinesiske platforme som Pinduoduo har historisk solgt falske luksusprodukter. Luksushusene investerer massivt i autentifikations-teknologi for at bekæmp dette.

Franske kildeskatter på LVMH og Hermoes

Franske aktier som LVMH og Hermoes er underlagt en fransk kildeskat på udbytte. Satsen er normalt 12,8 procent for investorer fra lande med dobbeltbeskatningsoverenskomst med Frankrig. Danmark har en sådan overenskomst.

I praksis traekkker din mægler den franske kildeskat, når du modtager udbytte fra franske aktier. Du får typisk 87,2 procent af bruttoudbyttet ind på din konto. Den fratrukne kildeskat kan du anføre på din årsopgørelse og få modregnet i den danske aktieindkomstskat.

Handel på Euronext Paris

LVMH, Hermoes, Kering og LVMH er alle noteret på Euronext Paris. Du kan handle dem via de største danske mæglere: Nordnet, Saxo Bank og Sparinvest. Kurtagen varierer.

Nordnet tilbyder handel i franske aktier med kurtager fra 0,10 procent til 0,20 procent af handelssummen, dog med et minimumsgebyr. Saxo Bank har lignende vilkår. Tjek den aktuelle kurtage, inden du handler, da den ændrer sig.

Richemont er noteret på SIX Swiss Exchange i Schweiz. Det giver en lidt højere kurtage og valutarisiko i CHF. Alternativt kan du købe Richemont via Nasdaq Copenhagen ADR, men likviditeten er typisk lavere.

Aktiesparekontoen og luksusaktier

Aktiesparekontoen er en skattefordelagtig konto med et indskudsloft på 166.200 DKK i 2025. Den beskattes med 17 procent med lagerbeskatning. Det er lavere end den almindelige aktieindkomstskat.

Du kan købe LVMH og Hermoes-aktier via aktiesparekontoen, så længe de er tilgængelige hos din mægler. Der er dog en vigtig ulempe: kildeskatten på franske aktier kan du ikke modregne inden for aktiesparekontoen. Kildeskatten tabes dermed.

For investorer med ringe udbytte er dette mindre problem. For udbyttetunge aktier er det værd at overveje, om et frit depot er mere gunstigt, selvom skatten er højere.

Praktisk fremgangsmade for begyndere

• Åben en konto hos Nordnet eller Saxo Bank, hvis du ikke allerede har en
• Afgør, om du vil bruge frit depot eller aktiesparekonto. Se på dit udbytte-niveau og skatteforhold
• Søg på tickeren MC (LVMH), RMS (Hermoes), CFR (Richemont) på den relevante børs
• Fastlaegg, om du vil købe enkeltaktier eller en luksus-ETF som LUXE
• Start med et beløb, du er tryg med at have i en enkelt sektor. Luksus bor typisk udgore max 10-20 procent af din samlede portefølje
• Følg sektoren via kvartalsrapporter fra de store luksushuse og LVMH's halvårige investordag

Årsopgørelsens behandling af kildeskat

Når du modtager udbytte fra franske aktier som LVMH og Hermoes, indberetter din bank typisk den fratrukne kildeskat til Skattestyrelsen. Det fremgår af din årsopgørelse på skat.dk. Her kan du se det modtagne bruttoubdytte, den fratrukne kildeskat og den beregnede aktieindkomstskat.

Hvis Skattestyrelsen ikke automatisk modregner kildeskatten, kan du gøre det manuelt. Se på rubrik 66 i din årsopgørelse, der hedder 'Nedslag for udenlandsk kildeskat'. Her angiver du den kildeskat, der er trukket i udlandet, og som kan modregnes i den danske skat. Overstiger kildeskatten den danske skat på det paegaeldende udbytte, kan du ikke få overskuddet refunderet, men du kan undgå dobbeltbeskatning.

Gem altid din årsopgørelse fra din mægler. Den indeholder de oplysninger, du skal bruge til at dokumentere modregningen af kildeskatten over for Skattestyrelsen, hvis de forespørger.