Covered Calls 2026: Sådan tjener du ekstra afkast på dine aktier

Covered call i praksis

Forestil dig, at du ejer 100 Novo Nordisk-aktier. Du købte dem til 900 kr. per aktie. Kursen har ligget nogenlunde stille i nogen tid. Du forventer ikke store udsving den næste måned.

Du sælger en call-option med strike price 950 kr. og udløb om 30 dage. For det modtager du en præmie på 25 kr. per aktie. Samlet set får du 2.500 kr. ind på kontoen med det samme.

Nu venter du. Slutter aktien under 950 kr. ved udløb, beholder du dine aktier og præmien. Slutter aktien over 950 kr., skal du sælge aktierne til 950 kr. Du mister gevinsten derover, men beholder stadig præmien.

De tre zoner

Zone 1 er det fældende marked. Aktiekursen er under din break-even kurs ved udløb. Her tåber du penge på dine aktier. Præmien reducerer tabet, men eliminerer det ikke.

Zone 2 er det sidelæns marked. Aktiekursen er over break-even men under strike price. Her er optionen værdiløs. Du beholder præmien som ren gevinst oven i dine aktier.

Zone 3 er det stigende marked. Aktiekursen er over strike price. Din profit er cappet. Du skøder aktierne til strike price, lægger præmien til og så er du færdig. Yderligere kursstigninger er til køberen.

Maksimal profit og break-even

Maksimal profit beregnes sådan: strike price minus kostpris på aktier plus præmie per aktie. I vores Novo Nordisk-eksempel er det: 950 minus 900 plus 25 = 75 kr. per aktie. Samlet er det 7.500 kr. på en investering på 90.000 kr.

Break-even kursen er: aktiens kostpris minus præmien. I eksemplet er det: 900 minus 25 = 875 kr. per aktie. Du begynder først at tabe penge, hvis aktiekursen falder under 875 kr.

Disse to tal er de vigtigste at kende. Maximal profit afgorr, hvad du mest kan tjene. Break-even afgorer, hvornår du begynder at tabe.

Sidelæns og lavvakst markeder

Covered calls er bedst i sidelæns markeder. Når aktien bevæges lidt op og ned uden klar retning, er præmien din ekstra indtægt. Den kompenserer for manglende kursstigninger.

Lavvakst-aktier med hoj udbyttegrad er også egnede. Disse aktier svinger sjaelindt voldsomt. Præmierne kan være lavere, men risikoen for uønsket assignment er også lavere.

Når du er villig til at sælge

Covered calls er ideelle, når du alligevel overvejer at sælge aktien på et bestemt niveau. Du sætter strike price på dit ønskede salgspunkt. Hvis aktien når derhen, sælger du og får præmien oven i håbet. Nås strike price ikke, beholder du præmien og prøver igen næste måned.

Når du vil skære i eksponeringen

Har du en stor position i en aktie, kan covered calls være en måde at reducere eksponeringen gradvist. For hver måned du skriver en call, får du præmie. Nås strike price, falder positionen. Det er en struktureret måde at rebalancere på.

Hvornår covered calls ikke giver mening

I stigende markeder er covered calls skadelige. Du begrænser din opside og går glip af store gevinster. Har du Novo Nordisk og aktien eksploderer 40 procent, er dine gevinster cappet ved strike price.

Er du ikke villig til at sælge aktien, bor du heller ikke skrive covered calls. Assignment sker. Du skal være mentalt forberedt på at afstå dine aktier til strike price.

• Du tror på en kraftig kursstigning. Covered calls begrænser din gevinst.
• Du er emotionelt knyttet til dine aktier. Assignment kan føle som et salgstvang.
• Aktien har lav likviditet. Optionsspreadet er bredt og æder din præmie.
• Du har høj skattemassig gevinst i aktierne. Assignment udløser en stor skatteregning.

Implied volatility (IV)

Implied volatility er markedets forventning til fremtidige kursudsving. Den udtrykkes i procent på arsbasis. Hoj IV betyder, at markedet forventer store udsving. Det giver højere præmier.

Lav IV betyder, at markedet forventer rolige tider. Det giver lavere præmier. For covered call-sælgere er hoj IV attraktivt. Du får mere præmie for den samme risiko.

En tommelfingerregel: Skør IV over 30 procent er præmierne attraktive. Under 15 procent er præmierne beskedne. Novo Nordisk og Mærsk kan have værdi vidt forskellig IV afhangig af nyheder og markedsstemning.

Tid til udløb (theta)

Tid er præmiens benzin. Jo længere tid til udløb, jo højere præmie. Men tidsforfaldet er ikke lineaert. En option mister meget mere værdi i de sidste dage end i de forste dage.

De fleste erfarne covered call-sælgere foretrækker udløb om 30 til 45 dage. Det giver en god præmie. Og tidsforfaldet accelererer mod slut, til din fordel.

Meget korte udløb (1-7 dage) giver lave præmier i absolute tal, men meget hoj annualiseret afkast. Risikoen er også hoj. Meget længe udløb (90+ dage) giver store præmier, men binder din kapital længe.

Afstand til ATM: Strike-valget

ATM-calls giver den højeste tidsværdi i absolutte tal. Men de har også den højeste sandsynlighed for assignment. OTM-calls giver lavere præmier men bevæger mere spillerum til kursstigninger.

En bred tommelfingerregel: Start med at sælge calls med delta på 0,2 til 0,35. Det giver præmie, men lader aktien stige en del, inden assignment sker. Tilpas ud fra, hvor meget opside du onsker at beholde.

Fase 1: Cash-secured put

En cash-secured put er det modsatte af en covered call. Du sælger en put-option og modtager en præmie. Du forpligter dig til at købe aktien, hvis den falder til strike price.

For at sikre put-en skal du have kontanter svarende til at købe 100 aktier til strike price. Heraf kommer betegnelsen cash-secured. Du holder kontanterne klart til eventuelt kob.

Falder aktien under strike price, køber du 100 aktier automatisk. Du har nu papirer i stedet for kontanter. Og du har modtaget præmien fra put-en. Din effektive kostpris er aktiekursen minus præmien.

Fase 2: Covered call

Når du nu ejer 100 aktier, skriver du en covered call. Du sælger en call-option. Du modtager en ny præmie. Nu venter du igen.

Stiger aktien over strike price, sælger du aktierne. Nu er du tilbage med kontanter. Og du starter hjulet forfra med en ny cash-secured put. Stagnerer aktien, beholder du den og præmien. Og skriver en ny covered call næste måned.

Wheel-strategiens risici

The wheel fungerer godt i sidelæns markeder. Men den har en alvorlig svaghed: du er altid eksponeret mod nedadgående risiko. Falder aktien voldsomt, sidder du med store tabsgivende aktier og lave præmier.

Strategien kræver desuden stor startkapital. Cash-secured puts kræver, at du har kontanterne klar. Covered calls kræver, at du ejer 100 aktier. For dyre aktier er barrieren høj.

The wheel er ikke en risikofri indkomstmaskine. Den er en måde at købe og sælge aktier på en disciplineret måde og tjene præmier undervejs.

Ulemper ved covered call ETFer

Det hojje udbytte er attraktivt. Men det er vigtigt at forstå, at det høje udbytte kommer med en pris. QYLD og XYLD cap din samlede afkastpotentiale systematisk. I stigende markeder klarer de sig langt dårligere end S&P 500 eller Nasdaq-100 i sig selv.

Fra 2020 til 2022 klaret QYLD sig klart dårligere end QQQ. I samme periode faldt kursen på QYLD også markant. Total return (kurs plus udbytte) var for QYLD lavere end for simpel S&P 500-eksponering over mange perioder.

Covered call ETFer er bedst egnet til investorer, der søger løbende cash flow fremfor maksimal kapitalvækst. Pensionister eller folk i nedsparing kan finde dem attraktive. Unge investorer i opsparingsfasen bor være varsomme.

Kapitalindkomst, ikke aktieindkomst

Gevinst og tab på optioner beskattes som kapitalindkomst. Det gælder også præmier fra covered calls. Det er ikke aktieindkomst. Det er en vigtig forskel.

Aktieindkomst beskattes med 27 procent op til en beløbsgrænse (ca. 61.000 kr. i 2026) og 42 procent derover. Kapitalindkomst beskattes med op til ca. 42 procent, afhangig af din kommuneskat og samlet indkomst.

Husk, at negativ kapitalindkomst kun giver et faradrag på ca. 33 procent. Det er asymmetrisk. Du betaler 42 procent i skat af gevinster, men får kun 33 procent fradrag for tab.

FIFO og kostprisopgorelse

Optioner beskattes efter FIFO-princippet (First In, First Out). Den første option, du åbner, er også den første, der lukkes skattemæssigt. Det er vigtigt at føre orden over dine poster.

Kostprisen på en option er den præmie, du har modtaget. Når optionen udløber værdiløs, er din gevinst lig præmien. Det er din skattepligtige kapitalindkomst.

Udnyttes optionen og dine aktier sælges (assignment), beskattes aktiesalget som aktieindkomst. Præmien beskattes som kapitalindkomst. De to beskatningstyper er adskilt.

Nordnet og skatteregnskabet

Nordnet indberetter ikke automatisk alle optionsgevinster korrekt til SKAT. Du er selv ansvarlig for at indberette din kapitalindkomst fra optionshandel. Dobbelt-tjek aarsopgoerelserne fra Nordnet og indberet via tastselv.skat.dk.

DEGIRO indberetter heller ikke automatisk til SKAT. Her er du fuldt på eget ansvar. Gemmer alle konfirmationer og kvitteringer fra dine handler.

Covered calls kan ikke placeres på aktiesparekontoen (ASK). Optioner er ikke godkendte instrumenter til ASK. Det betyder, at du ikke kan bruge den lave skat på 17 procent.

Opportunity cost: Den skjulte pris

Den største risiko ved covered calls er ikke tab. Det er muligheder, du g;ar glip af. Stiger din aktie 30 procent på en måned, har din covered call cappet gevinsten. Du sidder med en lille præmie og en tabte mulighed for stor gevinst.

Opportunity cost er svachr at måle. Men den kan være stor over tid. I et hårdt stigende marked, som 2023-2024, underpresterede covered call ETFer markant i forhold til passiv indekseksponering.

Assignment-risiko

Assignment sker, når køberen vælger at udnytte sin option. Du skal sælge dine aktier til strike price. Det kan være overraskende, selv om det er en del af aftalen.

Assignment kan ske når som helst for amerikanske optioner. Det er ikke kun ved udløb. Køberen kan udnytte optionen en måned før udløb, hvis det er fordelagtigt for ham.

Før udbytter er der særlig risiko. Hvis aktien går ex-udbytte før udløb, kan køberen vælge at udnytte optionen tidligt for at opnå udbyttet. Du mister så udbytte og aktier på en gang.

Likviditet og spread

Optioner på danske aktier kan være illikvide. Bid-ask-spreadet kan være bredt. Det betyyder, at du betaler en høj implicit pris for at handle. En optio n med en præmie på 20 kr. kan have et spread på 5 kr. Det æder 25 procent af præmien med det samme.

Amerikanske aktier som Apple, Microsoft og Amazon har bredt handlede optioner med smalle spread. Det giver bedre betingelser for private investorer. Nordiske og europæiske aktier er generelt sværere at handle optioner på.

Markedsrisiko: Stort fald beskytter præmien ikke

Covered calls beskytter kun delvist mod store kursfald. Din præmie er en buffer, men den er begrænset. Falder aktien 20 procent, er en præmie på 2 procent en ringe trøst.

Vil du have egentlig nedsidebeskyttelse, skal du købe en put-option. Det er en anden strategi (protective put eller collar). Den koster en præmie i sig selv.

Nordnet: Opsætning af optionshandel

Hos Nordnet skal du ansoge om tilladelse til derivathandel. Gå til Kontoindstillinger og find afsnittet om Derivater. Du skal besvare en række spørgsmål om din investeringserfaring og finansielle situation.

Nordnet tilbyder optionshandel på amerikanske aktier via de store amerikanske børser. Du kan handles options på aktier som Apple, Microsoft, Amazon og ETFer som SPY og QQQ.

For at sælge en covered call finder du optionerne under den pågældende aktie. Vælg Sell to Open. Vælg din strike og udløbsdato. Gennemgå, at du sælger et Call. Kontroller præmien. Afgiv ordren.

Nordnet bekræfter, at dine aktier dækker optionen. Du behøver ikke at stille ekstra sikkerhed. Det er netop det, der gorer det til en covered call og ikke en naken call.

DEGIRO: Opsætning af optionshandel

Hos DEGIRO skal du opgradere din profil til Active eller Trader for at handle optioner. Du ansog via din konto og accepterer risikoadvarsler.

DEGIRO tilbyder også optioner på amerikanske aktier samt på europæiske aktier på Euronext. Handler du optioner på amerikanske aktier, skal du husk valutarisikoen.

DEGIRO er generelt billigere i handelsomkostninger end Nordnet for optioner. Men DEGIRO er også mindre brugervenlig, når det gælder dansksprogede vejledninger og kundeservice på dansk.

Praktiske tips til den første covered call

• Start med amerikanske storaktier med hoj likviditet. Apple, Microsoft og SPY er gode at starte med.
• Vælg OTM-calls med delta på 0,2 til 0,3. Det giver præmie men beholder mest af oopsiden.
• Vælg udløb om 30 til 45 dage. Det er det søde punkt for tidsforfalds-optimering.
• Brug limitordrer, ikke markedsordrer. Optioner kan have brede spread. Limitordrer skytter mod ufordelagtig udfyldning.
• Tjek optionernes likviditet. Åbne kontrakter (open interest) på over 500 er et godt tegn på tilstrækkelig likviditet.
• Haold styr på kommende udbyttedatoer. Undgå at have en call-option løbende ind over ex-udbyttedag.